🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司隔膜业务盈利已接近拐点，随着涨价落地、结构改善和海外产能放量，业绩修复可期，固态电解质膜有望提供新增成长来源。

📌 核心要点

2025年营收增16.5%，但归母净利仅0.4亿元，同比下滑90%。

Q4隔膜均价环比提升0.05元/平，显示部分涨价已开始落地。

公司同步布局固态电解质膜与骨架膜，尝试打造第二增长曲线。

💡 为什么值得继续看

公司2025年利润大幅承压，但单平盈利已现改善迹象，市场更关注拐点何时兑现。

2026年马来工厂增量与高价值产品占比提升，是验证业绩修复的重要时间窗口。

⚠️ 风险提示

若隔膜销量低于预期，新增产能释放可能难以转化为收入增长。

若下游涨价传导不顺，单位盈利恢复节奏可能明显慢于预期。

# 关键词

星源材质 锂电隔膜 固态电解质膜 马来工厂 单位盈利 产能增量

📊 关键数据

营业收入

41.25亿元

2025年，同比增16.5%

归母净利润

0.36亿元

2025年，同比降90.0%

隔膜出货量

46.65亿平

2025年，同比增17%

毛利率

23.0%

2025年，同比下降6.1个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

后续隔膜涨价能否继续传导，并稳定反映到单平盈利上。

马来工厂2026年实际出货量是否达到研报预期的6亿平增量。

固态电解质膜及硫化物材料能否形成可验证的小批量出货。

📄 研报内容摘录

研报认为公司隔膜业务盈利已接近拐点，随着涨价落地、结构改善和海外产能放量，业绩修复可期，固态电解质膜有望提供新增成长来源。；2025年营收增16.5%，但归母净利仅0.4亿元，同比下滑90%。