🧭 先看这份研报的核心结论

公司2025年收入继续增长，但利润基本持平；银浆龙头地位稳住，半导体掩膜基板并购与扩产成为新增看点。

📌 核心要点

2025年营收145.9亿元，同比增长16.9%，但归母净利仅增0.4%。

银浆全年出货1867吨，同比下滑8%，N型出货占比提升至89.13%。

公司推进韩国空白掩膜基板收购，业务延伸至14至90纳米环节。

💡 为什么需要继续看

光伏主业已处在盈利承压阶段，当前更需要看市占率、毛利修复和现金流变化。

公司开始切入半导体掩膜基板，若交割和扩产推进顺利，业务结构可能出现新变化。

⚠️ 风险提示

2025年计提信用减值1.6亿元，应收账款增加拖累利润与现金流表现。

银浆出货量同比下滑8%，若竞争加剧，市占率和单公斤盈利或再承压。

# 关键词

聚和材料 银浆 N型出货 空白掩膜基板 半导体并购 毛利率

📊 关键数据

营业收入

145.9亿元

2025年，同比增16.9%

归母净利润

4.2亿元

2025年，同比增0.4%

银浆出货量

1867吨

2025年，同比降8%

综合毛利率

7.3%

2025年，同比下降1.4个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

后续重点看应收账款回收、减值压力是否缓解，以及经营现金流能否转正。

关注2026年贱金属浆料出货是否超过100吨，新技术导入节奏是否兑现。

跟踪韩国标的交割、上海基地建设及半导体客户验证进度。

📄 研报内容摘录

公司2025年收入继续增长，但利润基本持平；银浆龙头地位稳住，半导体掩膜基板并购与扩产成为新增看点。；2025年营收145.9亿元，同比增长16.9%，但归母净利仅增0.4%。