🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是：公司借冷板与浸没液冷放量带动收入高增，海外市场开始铺开，但利润仍受毛利率下滑拖累。

📌 核心要点

2025年营收同比增74%，但归母净利润同比下滑近40%。

浸没液冷收入同比增371%，成为本轮增长最强驱动项。

东南亚已落地200MW项目，北美业务仍处研发打样阶段。

💡 为什么值得继续看

AI数据中心功率密度提升，传统风冷受限，液冷渗透率变化正进入验证期。

公司不仅国内份额领先，还开始兑现海外项目，市场更关心增长能否从国内走向全球。

⚠️ 风险提示

冷板液冷毛利率下滑至10.36%，若价格竞争持续会压缩利润。

海外拓展仍在认证、打样和合作初期，项目兑现节奏存在不确定性。

# 关键词

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📊 关键数据

营业收入

8.82亿元

2025年，同比增长74%

归母净利润

3690万元

2025年，同比下降40%

浸没液冷收入

4.58亿元

2025年，同比增长371%

毛利率

25.65%

2025年，冷板液冷毛利率降至10.36%

📌 接下来重点跟踪什么

东南亚和中东项目后续是否形成持续收入与更大规模订单。

北美研发打样能否转为正式导入，并带来部件或整套方案放量。

冷板液冷毛利率是否企稳回升，决定收入增长能否转化为利润修复。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是：公司借冷板与浸没液冷放量带动收入高增，海外市场开始铺开，但利润仍受毛利率下滑拖累。；2025年营收同比增74%，但归母净利润同比下滑近40%。