🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为寒武纪已进入业绩与需求共振阶段，国产算力渗透加速叠加AI Agent带动Token消耗猛增，支撑后续收入和利润继续放大。

📌 核心要点

2025年收入65亿元，同比大增453.2%，增长明显提速。

归母净利润20.6亿元，较上年亏损状态实现扭亏为盈。

国产算力渗透加快，研报判断公司有望持续拿到更多订单。

💡 为什么需要继续看

国内词元调用量从24年初千亿级升至26年3月140万亿，需求变化很快。

美国限售背景下，国产算力替代逻辑强化，行业份额重分配正在发生。

⚠️ 风险提示

若上游供应链再度波动，可能影响交付节奏和收入确认。

若大客户推进自研芯片，公司订单扩张速度或低于预期。

# 关键词

寒武纪 国产算力 AI Agent Token需求 订单突破 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

65.0亿元

2025年，同比增长453.2%

归母净利润

20.6亿元

2025年，较2024年亏损4.52亿元实现扭亏

毛利率

55.2%

2025年，同比下降1.6个百分点，和阶梯式降价有关

2026年预测市盈率

83.9倍

按1,352.5元股价测算，对应2027年49.7倍

📌 接下来重点跟踪什么

后续订单是否持续突破，尤其是大客户训练和推理场景落地进度。

毛利率能否在阶梯式降价后维持稳定，避免盈利弹性被压缩。

供应链瓶颈是否继续缓解，存货和预付款变化值得持续跟踪。

📄 研报内容摘录

研报认为寒武纪已进入业绩与需求共振阶段，国产算力渗透加速叠加AI Agent带动Token消耗猛增，支撑后续收入和利润继续放大。；2025年收入65亿元，同比大增453.2%，增长明显提速。