🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是，公司一季度收入承压，但储能毛利率和整体毛利率明显修复，订单继续增长，后续业绩有望随收入逐季改善。

📌 核心要点

1Q26营收同比降18%，主要受去年高基数影响。

综合毛利率环比升10.3个百分点至33.3%，修复明显。

合同负债升至122亿元新高，反映储能在手订单增长。

💡 为什么需要继续看

市场此前更担心储能毛利率下滑，这次数据先给出了阶段性修复证据。

合同负债创新高，说明后续收入和利润修复不只靠预期，还有订单支撑。

⚠️ 风险提示

碳酸锂价格上涨，可能压缩储能产品盈利空间。

汇兑由收益转为损失4亿元，财务费用波动会拖累利润。

# 关键词

阳光电源 储能业务 毛利率修复 合同负债 波兰工厂 AIDC电源

📊 关键数据

营业收入

155.6亿元

1Q26，同比下降18.3%，环比下降31.7%

归母净利润

22.9亿元

1Q26，同比下降40.1%，环比增长45.0%

综合毛利率

33.3%

1Q26，环比提升10.3个百分点

合同负债

122亿元

期末同比增长8%，环比增长15%，创历史新高

📌 接下来重点跟踪什么

后续季度收入能否按研报判断实现逐季增长。

储能毛利率能否稳定在约30%的水平附近。

波兰工厂建设及2027年投产进度是否按计划推进。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是，公司一季度收入承压，但储能毛利率和整体毛利率明显修复，订单继续增长，后续业绩有望随收入逐季改善。；1Q26营收同比降18%，主要受去年高基数影响。