🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司一季度利润仍受储能低毛利拖累，但随着户储和大储放量，2026年收入与利润有望明显修复。

📌 核心要点

2025年营收19.3亿元下滑3.1%，归母净利润转为亏损1.6亿元。

2026年一季度营收9.9亿元大增194%，但毛利率降至14.5%。

研报预计2026年储能进入收获期，收入有望同比翻倍以上增长。

💡 为什么需要继续看

公司刚披露年报和一季报，市场最关心的盈利压力与修复节奏有了更清楚的数据。

研报把微逆承压与储能放量分开看，有助于判断后续业绩驱动是否正在切换。

⚠️ 风险提示

储能业务占比提升但毛利率偏低，可能继续压制整体盈利表现。

电芯价格波动若加大，储能项目盈利和交付节奏都可能受影响。

# 关键词

禾迈股份 微逆 户储 大储 毛利率 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

19.3亿元

2025年，同比下降3.1%；2026年预计40.6亿元，同比增长110%

归母净利润

-1.61亿元

2025年，同比下降146.8%；2026年预计1.92亿元

微逆出货

68.6万台

2025年，同比下降30%，对应微逆营收7.6亿元

毛利率

14.5%

2026年一季度，同比下降19个百分点，环比下降7个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

户储和大储收入能否按研报预期在2026年明显放量兑现。

储能占比提升后，整体毛利率是否逐季企稳回升。

微逆出货能否从2025年下滑转向2026年恢复增长。

📄 研报内容摘录

研报认为公司一季度利润仍受储能低毛利拖累，但随着户储和大储放量，2026年收入与利润有望明显修复。；2025年营收19.3亿元下滑3.1%，归母净利润转为亏损1.6亿元。