🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是：公司光伏主业仍承压，但储能盈利改善、现金流修复，正从卖产品转向系统解决方案供应商。

📌 核心要点

2025年营收同比下滑16.6%，归母净利润亏损扩大至70.3亿元。

储能业务收入同比增长83.3%，毛利率提升至14.7%，盈利能力增强。

2026年一季度亏损明显收窄，经营性现金流净流入达41亿元。

💡 为什么需要继续看

公司仍在亏损，但一季度组件亏损收窄、储能和系统业务开始对冲主业压力。

资本开支明显收缩、现金流转正，说明经营质量改善比单看利润表更值得跟踪。

⚠️ 风险提示

组件价格若继续低位运行，主业亏损收窄节奏可能慢于预期。

海外储能订单若交付放缓，高毛利业务改善力度会受影响。

# 关键词

天合光能 储能业务 组件出货 现金流修复 系统方案 资本开支

📊 关键数据

营业收入

669.7亿元

2025年，同比-16.6%

归母净利润

-70.3亿元

2025年，同比-106.1%

储能出货

超8GWh

2025年，较2024年翻倍增长

经营性现金流

41亿元

2026年一季度，净流入且同环比大幅改善

📌 接下来重点跟踪什么

组件单瓦亏损能否继续收窄，并带动主业季度减亏。

海外储能在手订单超过12GWh后的交付与盈利兑现节奏。

系统解决方案和分布式业务能否持续贡献正向利润与回款。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是：公司光伏主业仍承压，但储能盈利改善、现金流修复，正从卖产品转向系统解决方案供应商。；2025年营收同比下滑16.6%，归母净利润亏损扩大至70.3亿元。