🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心是：公司靠新机组投产和发电量增长带动业绩稳增，短期受电价下行压制利润弹性，中长期看澜沧江上游装机扩张。

📌 核心要点

2025年营收和净利继续增长，但利润增速明显慢于发电量增速。

TB与硬梁包全容量投产后，公司装机与发电能力同步抬升。

市场化交易占比提升压低电价，短期盈利释放受到一定扰动。

💡 为什么值得看

公司刚披露年报、一季报和分红方案，能同时观察业绩、现金回报与经营变化。

当前看点已从存量水电运营，转向上游新装机投产后的成长空间验证。

⚠️ 风险提示

若澜沧江来水转弱，水电发电量和蓄能释放都会受影响。

若市场化交易比例继续上升，平均上网电价可能继续承压。

# 关键词

华能水电 水电装机 发电量增长 澜沧江上游 市场化电价 分红

📊 关键数据

营业收入

265.95亿元

2025年全年，同比增长6.89%

归母净利润

85.04亿元

2025年全年，同比增长2.50%

全年发电量

1269.32亿千瓦时

2025年，同比增长13.32%

每股现金分红

0.205元

2025年度预案，分红比例44.91%

📌 接下来重点跟踪什么

澜沧江来水情况及两库互济后水电出力能否持续改善。

市场化交易比例与平均上网电价是否继续下行。

上游水电项目核准、建设和后续投产节奏。

📄 原文要点摘录

研报核心是：公司靠新机组投产和发电量增长带动业绩稳增，短期受电价下行压制利润弹性，中长期看澜沧江上游装机扩张。；2025年营收和净利继续增长，但利润增速明显慢于发电量增速。