🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司扣非利润保持增长，传统能源资产盈利修复明显，能源服务业务加速放量，正成为新的增长驱动。

📌 核心要点

2025年营收增5.4%，但归母净利降17.35%，扣非净利反增11.82%。

2026年一季度收入下滑21.37%，归母净利仍增13.5%，扣非增31.01%。

能源服务收入2025年增长50.19%，占比提升至17.4%，第二曲线更清晰。

💡 为什么值得看

公司最新年报和一季报同时显示，表观利润承压下经营性利润仍在改善，验证业务韧性。

传统能源资产修复与能源服务高增长同时出现，说明公司增长逻辑正从单一走向双轮驱动。

⚠️ 风险提示

若资产减值继续扩大，可能再次压制归母净利润表现。

能源服务项目落地和聚合规模若不及预期，增长提速可能放缓。

# 关键词

协鑫能科 能源服务 扣非净利 装机结构 毛利率 虚拟电厂

📊 关键数据

营业收入

103.26亿元

2025年，同比增加5.40%

归母净利润

4.04亿元

2025年，同比下降17.35%

能源服务收入

17.93亿元

2025年，同比增加50.19%，收入占比17.4%

毛利率

28.40%

2025年，较上年提升0.74个百分点

📌 接下来重点跟踪什么

能源服务收入占比能否继续提升，验证第二曲线成色。

聚合规模与项目落地速度，能否持续兑现虚拟电厂逻辑。

资产减值与毛利率变化，是否继续影响表观利润表现。

📄 原文要点摘录

研报认为公司扣非利润保持增长，传统能源资产盈利修复明显，能源服务业务加速放量，正成为新的增长驱动。；2025年营收增5.4%，但归母净利降17.35%，扣非净利反增11.82%。