🧭 先看这份研报的核心结论

研报核心判断是，万兴科技的AI原生应用开始加快兑现，万兴剧厂与Token计费模式有望为收入增长打开新空间。

📌 核心要点

2025年AI原生应用收入破1.3亿元，同比增速超过90%。

公司营收已重回增长通道，归母净利润预计2027年转正。

2026Q1上线万兴剧厂，切入AI漫剧全链路工具平台。

💡 为什么需要继续看

这篇研报给出了AI业务收入、付费渗透和利润修复的较清晰验证线索。

万兴剧厂刚在2026Q1公测，正处于商业模式和市场空间被重新评估阶段。

⚠️ 风险提示

万兴剧厂付费转化率和Token消耗若偏弱，新业务收入或低于预期。

AI服务器调用量大增推高成本，毛利率已从90.8%降至89.3%。

# 关键词

万兴科技 AI原生应用 万兴剧厂 Token计费 盈利修复 漫剧生态

📊 关键数据

营业收入

17.58亿元

2026年预测，同比增14.7%

归母净利润

0.27亿元

2027年预测，较2026年-0.28亿元转正

AI原生应用收入

超1.3亿元

2025年，同比增90%以上

综合毛利率

89.3%

2026年预测，较2025年90.8%下降

📌 接下来重点跟踪什么

万兴剧厂后续的付费转化率、Token消耗增速和客户留存表现。

AI服务器费用增速能否放缓，毛利率是否继续承压。

2027年归母净利润能否按预测转正并持续改善。

📄 研报内容摘录

研报核心判断是，万兴科技的AI原生应用开始加快兑现，万兴剧厂与Token计费模式有望为收入增长打开新空间。；2025年AI原生应用收入破1.3亿元，同比增速超过90%。