震裕科技(300953):稼动率提升兑现业绩,机器人业务快速发展-2025年半年报业绩点评＆首次覆盖报告

<p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#核心观点:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">事件</span><span style="font-family:微软雅黑">:25H1公司实现营收40.5亿元,同比+29.2％,归母净利2.1亿元,同比+61％,扣非净利2.0亿元,同比+65％;毛利率14.9％,同比+0.59pcts,净利率5.2％,同比+1pcts。25Q2公司实现营收22.5亿元,同/环比+34％/+26％;归母净利1.4亿元,同/环比+75％/+90％;毛利率16.2％,同/环比+0.39/+2.88pcts;净利率6.1％,同/环比+1.5/+2.1pcts,符合预期。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">产能利用率提升</span><span style="font-family:微软雅黑">,结构件盈利持续修复。25H1精密结构件业务营收同比+29％,预计其中锂电结构件同比高增44％,其中Q2环比增幅近30％,主要系动储景气度高,同时公司产能利用率稳步提升,Q3预计已基本满产;稼动率提升同时助力盈利能力修复,预计25H1毛利率近13％同比+1pcts,净利率提升至5％+,Q2近15％,全年看量利增长可维持。铁芯营收略微下滑,但受益于原料、工艺端、改善以及胶粘产品占比持续提升,毛利率提升至20％+。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">规模效应带动费率下行</span><span style="font-family:微软雅黑">,盈利稳步提升。25H1期间费用率9.2％,同比-0.8pcts;公司规模效应优势持续体现,同时加强对机器人业务的研发投入,25H1研发费率同比+0.23pcts盈利能力自23年快速提升。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">人形机器人业务快速发展。</span><span style="font-family:微软雅黑">1)反向式行星滚柱丝杠:已具备全套成熟工艺,建立峰值推力100～12kN、精度覆盖C3C5的标品库,完成量产SOP验证。2)线性执行器:自主设计研发成功多款线性执行器产品,已迭代至第三代产品,具备规模化量产能力;已直接对接海外大客户,正处于供应商导入流程审核阶段;国内相关客户基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖。3)灵巧手:已实现四大传动解决方案交付,微型传动模组已取得国内外客户小批量订单。4)产能:已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线,日产能120套;已建成一条线性执行器柔性装配线,根据需求情况实时拓展第二条装配线;正建一条全自动行星滚柱丝杆生产线。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#盈利预测与评级:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">我们预计公司</span><span style="font-family:微软雅黑">2025-2027年营收分别为95/120/151亿元;归母净利分别为5.7/8.1/11亿元,EPS3.3、4.6、6.6元/股,对应PE48x/34x/24x首次覆盖给予“推荐“评级。</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#风险提示:</span></span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;</span></p><p><span style=";font-family:微软雅黑;font-size:16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。</span></span></p><p><br/></p>