拓普集团(601689):25Q3收入稳健增长,机器人与液冷业务打开新空间-季报点评

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、25Q3公司主营业务收入79.94亿元，同比增长12.11%；前三季度累计营业收入209.28亿元，同比增长8.14%。客户结构优化，与华为-赛力斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来、长城、小鹏等车企合作扩大，收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司深化与奇瑞合作。国际市场与FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等车企在新能源汽车领域合作。产品平台化战略推进，内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务竞争力提升，空气悬架等汽车电子类产品订单放量。2、25Q3归母净利润6.72亿元，同比-13.65%；前三季度累计归母净利润19.67亿元，同比-11.97%。利润承压因墨西哥等海外基地投产致固定资产折旧摊销增加，研发费用增长：前三季度研发费用10.85亿元，同比增长26.12%，用于新客户、新产品开拓及机器人新赛道前瞻性投入。25Q3毛利率18.64%，同比-2.24pct，受汽车行业竞争激烈导致核心客户降价、产能利用率不足致折旧摊销占营收比例上升及研发投入加大影响。25Q3净利率8.42%，同比-2.54pct。前三季度经营性现金流净额29.71亿元，同比大幅增长160.88%，系加强应收款管理及销售商品收到现金增加。3、国际化市场战略加速，国内市场份额扩大，拓展欧洲及北美市场，海外业务占比提高。墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期筹划中，泰国生产基地预计2025年底建成投产，完善国际地域布局。4、机器人业务全面推进，具备永磁伺服电机、无框电机等自研能力，整合电机、减速机构、控制器经验，精密机械加工能力，产品从直线执行器到旋转执行器、灵巧手电机，布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤。热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，取得首批订单15亿元，向华为、NVIDIA、META等客户推广。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为30.34亿元、36.00亿元、44.25亿元，对应EPS分别为1.75元、2.07元、2.55元，对应PE分别为42.27倍、35.61倍、28.98倍。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>