环旭电子(601231):SiP技术领军者,智能眼镜与AI算力助力公司开启新一轮成长

<p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">核心观点</span></p><p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px"><span style="font-family:微软雅黑">环旭电子是全球电子设计制造领先厂商，在</span> <span style="font-family:微软雅黑">SiP 模组领域居行业领先地位，公司是苹果核心供应商，未来有望受益于大客户在新应用方向上的潜在需求，同时，公司将在坚持原有主业深耕的基础上，加快“AI 加速卡”“智能眼镜”等业务的布局，并与控股股东业务协同并进行垂直整合，布局“光通讯”“PDU 电源模块”等业务领域，因此公司有望开启新成长周期。</span></span></p><p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px"><span style="font-family:微软雅黑">标题苹果核心供应商，公司</span> <span style="font-family:微软雅黑">SiP &nbsp;技术优势凸显SiP 即系统级封装，能够满足消费电子轻薄短小、高集成度、低功耗、高可靠性的要求，公司长期深耕 SiP 模组业务，与全球头部客户保持长期密切合作。截至 2024 年，其在手机、平板、手表、手环等领域的 SiP 模组出货量稳居全球第一。公司是苹果核心供应商，产品覆盖手机、手表以及耳机等，在手机 SiP 模组应用上，公司大客户在新的应用方向可能有潜在需求，若项目落地将会为公司带来显著的业务增量，同时大客户未来 2-3 年有望打造丰富的端侧 AI 产品序列，涵盖手机、可穿戴、智能家居等，因此公司有望充分受益。智能眼镜市场快速爆发，SiP &nbsp;助力轻薄化发展在大模型的加持下，智能眼镜有望成为用户的“个人 AI 助理”，进而成为对标智能手机的新终端。SiP 可高度集成摄像头、传感器、通信模块与 AI 芯片于一体，满足眼镜类产品对异形设计、小型化和易组装的严苛要求。公司已推出用于 AI 眼镜的 SiP 模组，助力智能眼镜向更轻便、高性能方向发展。公司 2025 年向北美头部眼镜客户提供 Wi-Fi 的 SiP 模组；N-in-one 的集成度更高的主板模组，公司已经正式拿到客户订单，预计 2026年 N-in-one 模组会带来显著的收入增量。深化 AI 相关业务布局，打开长期增长空间ChatGPT、Deepseek 等 AI 大模型加速迭代，带动训练及推理的需求越来越高，GPU 和 AI 服务器供不应求，同时也大幅带动数据传输和交换相关硬件产品的需求。在此背景下，公司积极布局与 AI 相关业务：1）服务器方面，公司已顺利导入头部 CSP 客户 AI 加速卡业务，充分受益于 CSP 客户资本支出增加以及业务份额提升，同时公司未来还将围绕特定客户需求，进一步拓展 AI服务器主板、L10系统组装等业务；2）在服务器电源方面，公司与控股股东进行垂直技术整合，目标 ASIC服务器增量市场空间；3）在光通信方面，公司同样发挥与控股股东的协同作用，积极布局 1.6T 光模块。</span></span></p><p style="text-indent:34px"><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px"><span style="font-family:微软雅黑">盈利预测与估值我们预计公司</span> <span style="font-family:微软雅黑">2025 年-2027 年营业收入分别为 591.1 亿元、700.5 亿元和 824.0 亿元，同比增长-2.6%、18.5%和17.6%，对应归母净利润分别为 17.5 亿元、23.8 亿元和 30.1 亿元，当下市值对应的 PE 分别为 29.3 倍、21.5 倍和 17.1倍，首次覆盖，给予买入评级。</span></span></p><p><br/></p>