海博思创(688411):储能核心卡位,国内经济性与海外AI共振-深度研究

<p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp; &nbsp; #核心观点：1、海博思创是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，CNESA统计2024年公司储能系统中标数量位居行业第二位。2、2022-2024年公司营收维持高增长，主要受益于上一轮储能行业红利，成本控制能力显著，2024年行业周期底部公司毛利率维持18.5%，测算显示2024年行业底部依然实现0.4元/wh毛利。3、国内市场底层逻辑从强制配储转化为IRR驱动，容量电价、峰谷套利、调峰调频机制保证项目收益，我国存量新能源装机配储比例仅4%左右，潜在调峰配储空间极大，2030年累计储能装机有望达到TWH级别。4、取消强配后内蒙等省份引入容量补偿机制，蒙西、新疆、河北、陕西IRR高达10%，各省份独立储能装机潜力阶段性释放。5、储能有望替代UPS平抑AIDC负荷对电网的频率冲击，同时弥补AIDC增量电力缺口，IEA预计到2030年数据中心的全球电力消耗将达到约945TWH，2024-2030数据中心电力需求CAGR有望达到15%。6、海博思创欧洲、澳洲、中东非等市场取得突破性进展，2025年公司欧洲区域以及澳洲区域大型储能项目订单屡创佳绩。7、海博占据节点优势，所占据节点的稀缺性直接决定了独立储能电站的规模上限和在电网中所扮演的角色，对于IRR至关重要，公司注重筛选优质节点项目，项目生命周期收益更高，先发优势凸显。8、AI赋能公司从传统储能系统供应商向全生命周期价值服务商转型。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为10.96亿元、19.06亿元、29.63亿元，公司2025-2027年PE分别为43.56倍、25.06倍、16.12倍，给予公司2026年每股净利润33X PE，对应目标价350元，首次覆盖，给予“买入”评级。</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;#风险提示：国内&amp;北美市场不及预期；盈利预测与估值不及预期</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p><p style="margin-bottom: 0px; margin-top: 0px; color: rgb(108, 107, 107); font-family: 微软雅黑; font-size: 14px; font-variant-numeric: normal; font-variant-east-asian: normal; font-variant-alternates: normal; font-variant-position: normal; font-variant-emoji: normal; line-height: 25.2px; text-wrap-mode: wrap;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。</p><p><br/></p>