三花智控(002050)：2025年三季报点评：主业延续增长，费用控制大幅提升利润率251123

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件描述</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">公司 2025 前三季度营收 240.3 亿元，同比+16.9%；归母 32.4 亿元，同比+40.9%；扣非 30.8亿元，同比+37.2%。单季度看，公司 2025Q3 营收 77.7 亿元，同比+12.8%；归母 11.3 亿元，同比+43.8%；扣非 10.7 亿元，同比+48.8%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">事件评论</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;收入端，公司 Q3 收入保持两位数增长，预计传统制冷、汽零收入均保持增长，其中传统制冷因季节性原因预计同比增速相比上半年有所放缓；汽零业务 Q3 相比上半年增长加速，预计主要受益国内外大客户的产销增长（北美大客户 Q3 销量同比增长）。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;盈利端，公司 2025 前三季度毛利率达 28.08%，同比+0.38pct；2025Q3 单季度毛利率达28.02%，同比-0.15pct；毛利率基本保持稳定。费用方面，公司 2025Q3 单季度费用率12.06%，同比-3.68pct，其中销售费率达 1.63%，同比下降；管理费率达 5.52%，同比下降；研发费率达 5.13%，同比下降；财务费率达-0.22%，同比下降，费用端同比均取得下降幅度。我们认为主要系公司主动进行费用管控和收入规模扩大的摊薄，盈利能力改善显著。同时，公司 Q3 信用减值冲回 0.6 亿元，汇率波动造成一定亏损。最终公司 Q3 净利率 14.8%，同比大幅提升，推动公司 Q3 利润大幅增长。同时，公司 Q3 经营性现金流净流入约 18 亿元，表明公司较高的经营质量。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;新业务方面，公司积极拓展人形机器人以及液冷等业务领域，后续行业空间较大，利润弹性可观，有望贡献公司第二成长曲线。展望 2025Q4 以及明年，继续看好公司主业经营质量提高和持续高增长，以及新业务带来的利润弹性。风险提示1、 电动车行业发展不及预期的风险。2、 人形机器人产业发展速度低于预期的风险。</span></p><p><br/></p>