行动教育(605098)：管理教育龙头，AI+百校开启增长新篇251231

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">核心观点：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;企业管理培训龙头，增长韧性强劲。公司为企业管理教育行业领军企业，主营业务以企业管理培训课程为主（培训营收占比保持 80%以上），管理咨询业务等为辅，实效落地导向产品差异化优势突出，客户口碑卓越。近年来公司展现出较强的增长韧性，营收规模持续提升，同时盈利能力优秀且稳定，2023 年至今净利率保持 30%+。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;行业受益于民营经济发展，中长期优质龙头存在份额提升机会。行业增长核心支撑在于企业数量持续增长，以及经济周期波动过程中民营企业持续迭代。虽短期宏观经济环境略显疲软或使行业规模增长承压，但优质龙头仍能保持较强增长韧性。同时行业竞争相对分散，随行业规范化程度提高以及企业对管理培训产品质量和实效效果要求稳步提升，优质龙头存在行业份额整合机会。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;卓越产品力+优秀业务团队打造差异化优势。公司通过体系化研发打造实效型管理培训课程产品并持续优化迭代，从浓缩 EMBA、校长 EMBA再到管理咨询业务形成“漏斗型”产品结构承接客户不同阶段差异化需求。大型企业实战背景丰富的师资为课程交付的核心产能，完善培养机制下的优秀销售业务团队成为拓新客谋增长的关键力量。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;大客户战略+百校计划+AI 赋能打开增长弹性。大客户持续推进并在2023~2024 年支撑公司实现逆势高增长，AI 组织转型助力公司在多个维度尤其销售拓展角度已现效能提升趋势，“百校计划”蓄势待发有望从分校扩张路径角度带来增量空间与份额提升。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;盈利预测与投资建议。预计 25-27 年归母净利润分别为 3.0/3.5/4.0 亿元，考虑公司为企业管理教育领域稀缺上市龙头，成长韧性持续验证，上市至今保持 80%以上股利支付率回报股东，参考可比公司，给予公司 2026 年 18xPE，对应合理价值 52.53 元/股，维持“买入”评级。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">&nbsp;风险提示。宏观经济波动、百校计划不及预期，销售人员流失等风险。</span></p><p><br/></p>