同飞股份（300990）：深度报告：储能与数据中心液冷双核驱动，全球化开启新篇章

同飞股份(300990) 　　投资要点： 　　国内领先工业温控提供商，发力数据中心液冷等高景气领域。同飞股份是国内领先的工业温控综合解决方案提供商，产品广泛应用于数控装备、激光、电力电子、储能、数据中心、半导体等新兴产业领域。2025年，公司实现营收28.67亿元，同比增长32.75%；归母净利润2.53亿元，同比增长64.86%。分产品看，公司四大核心产品涵盖液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器分别实现营收20.34亿元 　　38.73%/+10.90%/+11.98%/-3.85%。2026Q1，公司营收维持增长，利润端出现小幅下滑。随着储能、数据中心等领域的散热需求持续释放，叠加海外客户快速放量，预计公司下半年有望迎来业绩反弹修复。 　　储能温控与数据中心液冷两大核心领域景气上行。储能温控领域，技术端，液冷方案正加速成为主流技术路线，液冷凭借更高的单位价值量以及技术壁垒，有望显著扩大储能温控市场的整体规模空间。政策端，国家政策将温控技术纳入储能产业创新重点方向，助力行业发展。在市场需求方面，全球储能市场共振放量趋势已基本确立，温控作为储能系统 　　的核心配套环节，其需求有望伴随下游装机的高景气实现同步高速增长。技术演进、政策驱动、需求放量三力共振，储能温控迎来黄金发展期。数据中心液冷领域，AI驱动全球算力需求爆发，推动高性能芯片（包括GPU和ASIC）功耗及单机柜功率密度持续攀升，传统风冷已难满足相关散热需求，具有更高散热效率的液冷成为必选方案。同时，在“双碳”宏观形势下，政府部门对数据中心PUE监管日益趋严，液冷作为降低PUE指标的关键技术路径，有望加速渗透。产业与政策双轮驱动，数据中心液冷前景广阔。 　　公司对内聚焦储能与数据中心双赛道，对外加速全球化布局。储能温控方面，公司已构建液冷与风冷并行产品体系，产品具备精准温控、高可靠性、高安全性、极端环境适应性强等优势，积累了宁德时代、比亚迪等业内优质客户。随着全球储能市场持续放量，公司储能温控业务有望充分受益。数据中心液冷方面，公司前瞻性同步布局冷板式与浸没式液冷技术，兼顾当下主流与未来发展方向，有望打造公司第二增长引擎。此外，2026年1月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过12亿元，用于强化温控技术研发与产能储备，项目投产后将进一步提升公司液冷产品的产能规模和技术水平。境外业务方面，2025年公司境外营收2.76亿元，同比+269.92%，营收占比提升至9.63%，毛利率35.48%远高于境内的20.91%，收入地域分布明显优化。全球化布局方面，2025年，公司正式设立新加坡子公司和泰国孙公司，并同步启动泰国生产基地建设。公 　　司已由单一的产品贸易出口模式，升级为“海外生产基地+海外子公司+全球化服务网络”的多层级全球布局模式，海外业务护城河加宽。 　　投资建议：首次给予“买入”评级。同飞股份是国内领先的工业温控解决方案商，近年来向储能温控与数据中心液冷两大高景气赛道拓展，并同步加速全球化布局，2025年境外业务高增。公司后续有望充分受益于全球储能温控与数据中心液冷散热需求的释放。预计2026—2028年公司EPS分别为2.76/4.07/5.61元，对应PE分别为30/21/15倍。 　　风险提示：数据中心、储能温控等领域发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险等。