绿的谐波（688017）：2026年三季报点评：营收持续增长，具身智能打开长期成长空间

绿的谐波(688017) 投资要点 营收利润持续增长，具身智能业务规模大幅增长：2026年前三季度公司实现营业收入5.91亿元，同比+45.30%；实现归母净利润1.22亿元，同比+30.33%；扣非归母净利润1.05亿元，同比+38.24%。收入及利润增长主要系公司工业机器人行业份额提升，以及具身智能机器人业务规模大幅增长，生产运营效率提升、产能扩张等。2026Q3单季度，公司实现营收2.42亿元，同比+56.10%；归母净利润0.52亿元，同比+29.12%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+39.94%。 毛利率同比有所下降，期间费用率明显下降：2026年前三季度公司销售毛利率为32.71%，同比-3.89pct，单Q3销售毛利率为33.36%，同比-6.20pct，盈利能力同比有所回落。2026年前三季度公司销售净利率为21.23%，同比-2.11pct，单Q3销售净利率为22.24%，同比-3.43pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为14.27%，同比-2.87pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为2.02%/3.32%/0.31%/8.61%，同比+0.17pct/-1.72pct/-0.15pct/-1.17pct。公司期间费用率明显下降，其中管理费用率降幅较大；研发费用为5090.05万元，同比+27.89%，研发投入持续加码。 存货与合同负债较年初增长，经营现金流阶段性承压：截至2026Q3，期末存货4.27亿元，较2026年初+49.80%；合同负债670.98万元，较2026年初+105.29%。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.71亿元，同比下降164.68%，主要系公司将销售回款取得的银行承兑汇票背书用于购置长期资产，通过开具应付票据结算经营性应付账款，应付票据到期实际兑付时减少经营活动现金流量；单Q3经营性现金流净额约-0.54亿元，较单Q2的-0.23亿元净流出扩大。 谐波减速器龙头地位稳固，具身智能打开长期成长空间：公司是国内谐波减速器行业龙头，产品性能达国际领先水平。（1）工业机器人景气度持续上行，拉动谐波减速器核心零部件需求稳步扩容；具身智能赛道进入产业化落地的高速发展阶段，轻量化、小型化、高精度谐波减速器需求持续提升，打开行业第二成长曲线。（2）与斯凯孚设立合资企业，联合开发机器人关节高精密轴承，完善核心传动系统垂直整合能力。（3）2026年8月27日，公司公告拟首次公开发行H股股票并申请在香港联交所主板上市，旨在深化全球化布局、提升品牌国际化与融资能力。 盈利预测与投资评级：考虑到工业机器人行业回暖叠加具身智能核心零部件订单持续放量，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为2.1/3.2/4.3亿元，当前股价对应动态PE分别为220/144/108倍，考虑到公司在具身智能核心零部件的龙头地位，维持"增持"评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，产品迭代风险，下游需求不及预期。