苏试试验(300416)：Q2业绩快速增长，集成电路检测表现亮眼250817

<p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">投资要点：</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">25Q2 归母净利润同比增长 26%超预期：公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 9.91亿元，同比增长 8.09%；归母净利润 1.17 亿元，同比增长 14.18%。单 Q2 营收 5.61亿元，同比增长 18.39%；归母净利润 0.76 亿元，同比增长 26.14%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">毛利率有所下降，归母净利率稳中有升。2025 年上半年，公司毛利率 41.88%，同比下降 3.16pct；归母净利率 11.84%，同比增长 0.63pct。单 Q2 毛利率 42.99%，同比下降 4.46pct；归母净利率 13.6%，同比增长 0.84pct。分业务板块看，试验设备毛利率 26.56%，同比下降 4.66pct，环境与可靠性试验服务毛利率 54.95%，同比下降0.79pct；集成电路验证与分析服务毛利率 36.49%，同比下降 6.38pct。2025 年上半年，公司期间费用率 28.57%，同比下降 1.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.35%/11.49%/8.18%/1.55%，同比变动分别为-0.12pct/-1.08pct/-0.22pct/-0.34pct。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">多元业务稳健增长，航空航天领域及集成电路测试表现最好。分产品结构看，上半年年试验设备收入 3.10 亿，同比增长 6.32%；环试服务收入 4.87 亿，同比增长 5.75%；集成电路测试收入 1.55 亿，同比增长 21.01%。从下游应用场景看，上半年电子电器领域收入 3.85 亿元，同比增长 2.86%；科研及检测机构领域收入 2.19 亿元，同比增长1.84%；航空航天领域收入 1.47 亿元，同比增长 46.24%；汽车及轨交 0.98 亿元，同比增长 14.46%；船舶 0.46 亿元，同比下降 14.53%。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">强化 FA、MA、RA 试验能力，集成电路板块下半年产能将稳定爬坡。公司现已完成了部分设备扩充及实验室建置，进一步强化了 FA、MA、RA 试验能力建设，整体正处于产能爬坡阶段，上海地区设备利用率有所提升，深圳实验室新场地搬迁后需求端表现良好，预计下半年产能将稳定爬坡。苏试宜特上半年毛利率下滑一方面受行业竞争加剧，价格承压的影响，另一方面源于深圳扩产带来的成本端压力，公司将保持专业技术优势，通过加快市场推广步伐，优化客户结构及成本布局等多项举措提升毛利率水平。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">子公司表现：25H1 上海宜特收入 1.66 亿元，同比+16.8%；净利润 0.17 亿元，同比+13.7%；净利率 10.4%，同比-0.3pct。苏州实验室收入 1.7 亿元，同比+8.0%；净利润 0.2 亿元，同比-25.2%；净利率 11.8%，同比-5.3pct。北京实验室收入 0.66 亿元，同比+6.7%；净利润 0.16 亿元，同比+22.8%；净利率 24.5%，同比+3.2pct。成都实验室收入 0.6 亿元，同比+4.6%；净利润 0.17 亿元，同比+57.5%；净利率 29.1%，同比+9.8pct。西安实验室收入 0.4 亿元，同比-20.2%；净利润 0.07 亿元，同比-50.5%；净利率 17.2%，同比-10.6pct。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 分 别 为 3.21/3.89/4.63 亿 元 ， 对 应 PE 为26.8/22.1/18.6 倍（2025.8.15），维持“增持”评级。</span></p><p style="text-indent:32px"><span style="letter-spacing: 0px; font-size: 16px;">风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。</span></p><p><br/></p>