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三花智控(002050):主业竞争优势显著,新业务是市场热点

发布时间: 2025-08-29
发布机构: 中国银河证券
相关公司: 三花智控（002050）
相关主题: 人形机器人整机

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机构原始信息

原研报观点

发布机构: 中国银河证券
分析师: 何伟,曾韬,石金漫,杨策,刘立思,陆思源
所属行业: 暂未收录
原研报评级: 70
原研报目标价: 暂未收录

原始材料

研报摘要与内容

#核心观点:      公司2025年中期业绩:上半年公司实现营收162.63亿元,同比+18.91％;归属于上市公司股东的净利润21.10亿元,同比+39.31％,超市场预期。中期分红0.12元/股,相当于中期净利润23.89％。上半年公司H股成功发行。      净利润率稳步提升:1)2025H1,公司归母净利润率13.0％,同比提升1.9pct,提升明显。主要是毛利率提升和销售费用率下降综合导致。2)公司综合毛利率28.1％,同比提升0.7pct;费用端,公司销售费用、管理费用管控严格,规模效应持续体现,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.3pct、0.9pct。      主业竞争力强:1)2025H1,制冷空调电器零部件实现营收103.89亿元,同比+25.5％,一方面受益于国补对空调需求带动,另一方面公司在空调产业链核心配件份额提升,维持空调用电子膨胀阀、电磁阀几乎独家配套地位。汽车零部件58.74亿元,同比+8.8％。2)2025H1公司制冷空调电器零部件、汽车零部件毛利率分别同比提升0.65pct0.65pct至28.21％、27.96％,在行业中属较高水平。考虑到空调2025Q2出现价格战,新能源汽车市场竞争激烈,公司能够顶住下游客户压力,毛利率实现小幅改善,凸显产业竞争力。3)海外销售72.1亿元,同比+23.3％;毛利率29.84％,同比+1.12pct;相比而言,内销毛利率26.74pct,同比仅提升0.22pct。公司毛利率提升主要受海外业务带动。虽然面临美国关税的挑战,但公司优化全球产能布局、优化产品销售结构的同时,策划实施美国关税分摊方案谈判,有效化解美国关税的影响。      积极拓展仿生机器人产业与数据中心液冷产业新业务:1)仿生机器人机电执行器虽然业务规模处于起步阶段,但产业技术快速发展。公司配合客户进行全系列产品研发、试制、选代、送样,获得客户高度评价,预计未来会成为公司的第三成长曲线。2)三花在制冷空调电器零部件和热管理领域具有优势,在数据中心液冷市场也具有竞争力。当前市场高度关注数据中心液冷市场的参与者。      #盈利预测与评级:      上调盈利预测,预计2025-2027年公司营收为332.3/392.7/458.2亿元,同比+19％/+18％/+17％;归母净利润41.1/49.9/59.5亿元,同比+33％/+21％/+19％;对应PE分别为32/27/22倍,维持“推荐“评级。      #风险提示:      下游需求受国补影响的风险;新业务技术发展不及预期的风险。

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三花智控(002050):主业竞争优势显著,新业务是市场热点，原始来源为中国银河证券，发布时间为2025-08-29。     #核心观点: </spa相关公司：三花智控（002050）；相关主题：人形机器人整机。来源：主线罗盘，链接：https://www.ai-gupiao.com/research/8231。仅供研究学习参考，不构成投资建议。

来源核对

材料来源

中国银河证券

研报观点属于原发布机构及分析师，不代表主线罗盘观点。主线罗盘仅做材料聚合、分类和研究关系整理。

核对原始材料

证据边界

这条材料能证明什么

它能证明研究机构提出了哪些判断、假设和跟踪指标；不能替代公司的公告、定期报告与经营兑现。

关联研究

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根据材料中的明确公司或主题关系，继续核对已发布的主线与公司资料。

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