美格智能(002881):端侧AI浪潮已至,智能模组驱动高增长-2025年半年报业绩点评

<p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#核心观点:</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">事件</span><span style="font-family:微软雅黑">:美格智能发布2025年半年度报告,公司2025年上半年实现营业收入18.86亿元,同比增长44.50％;实现归母净利润8416.68万元,同比增长151.38％。2Q25实现营业收入8.89亿元,同比增长21.65％;实现归母净利润3786.26万元,同比增长40.15％。</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">端侧模型能力提升</span><span style="font-family:微软雅黑">,嵌入式AI蜂窝模组出货量快速增长:许多主流模型都推出了小模型版本,不仅能实现更快的推理速度、更少的内存占用和更低的功耗,同时可以保持较高的性能水平,从而使此类模型适合在智能手机、PC和汽车等终端上部署。蜂窝模组已经从简单的通信基带零部件发展为集成CPU、GPU和NPU的AISoC,用户对端侧分析、实时决策的关注,提高了对端侧AI的需求。无人机、汽车、POS和零售、医疗保健和工业等将推动AI模组的增长。根据Counterpoint统计,嵌入式AI蜂窝模组在2023年占蜂物联网模组总出货量的6％,其占比将在2030年提升至25％。根据工信部统计,截至2024年底,我国移动物联网终端用户数达26.56亿户/+13.9％,占移动终端连接数比重达到59.7％。移动物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达9.97亿、4.77亿、3.72亿和3.2亿户,其中公共服务、智慧家居领域同比增长超20％,2024年移动物联网终端接入流量较上年也实现翻番增长。公司领先的定制化开发技术在智能网联车、FWA、IoT等核心行业建立先发优势,并向具身智能机器人、智能无人机、消费类物联网、机器视觉、AI医疗等新兴行业拓展。在智能网联车领域,公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#盈利预测与评级:</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">公司无线通信模组</span><span style="font-family:微软雅黑">+解决方案产品双轮驱动,满足物联网、智能汽车等多行业客户差异化需求,持续保持在智能模组高算力模组领域的技术领先性。我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为39.73/49.66/59.59亿元,同比增速35.07％/25.00％/20.00％。归母净利润分别为2.02/2.78/3.55亿元,同比增速49.02％/37.54％/27.85％,EPS分别为0.77/1.06/1.36元,对应市盈率分别为73.05/53.11/41.54倍,维持对公司的“推荐“评级。</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">#风险提示:</span></span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;</span></p><p><span style="font-family: 微软雅黑;letter-spacing: 1px;font-size: 16px">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<span style="font-family:微软雅黑">无线通信模组领域市场竞争加剧的风险</span><span style="font-family:微软雅黑">,汇率波动的风险等。</span></span></p><p><br/></p>