🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司主业增长稳健、利润基本符合预期，液冷产品布局较全并已进入头部供应链，成为后续新增量的重要看点。

📌 核心要点

2025年营收198.4亿元，同比增长5.3%，归母净利增长27.4%。

汽车零部件业务继续扩张，但原材料上涨压制毛利率下滑1.0个百分点。

液冷管路、接头和总成已形成矩阵，并实现对华为批量供货。

💡 为什么需要继续看

公司刚披露年报和一季报，能直接验证主业盈利质量与现金流变化是否稳住。

液冷业务已从概念走向供应链认证和批量供货，离业绩兑现更近一步。

⚠️ 风险提示

液冷需求若放量慢于预期，新业务出货节奏可能低于市场判断。

原材料价格继续上涨，叠加低毛利产品增长快，利润率仍可能承压。

# 关键词

凌云股份 汽车零部件 液冷产品 华为供应链 毛利率 现金流改善

📊 关键数据

营业收入

198.4亿元

2025年，同比+5.3%

归母净利润

8.35亿元

2025年，同比+27.4%

汽车零部件收入

182.2亿元

2025年，同比+6.5%

经营现金流净额

2.2亿元

2026年一季度，同比+255.0%

📌 接下来重点跟踪什么

液冷产品后续出货节奏，以及对收入和利润贡献是否持续提升。

原材料价格波动后，毛利率能否从2026年起逐步修复。

合同负债增长与应收、存货变化，是否继续验证订单兑现质量。

📄 研报内容摘录

研报认为公司主业增长稳健、利润基本符合预期，液冷产品布局较全并已进入头部供应链，成为后续新增量的重要看点。；2025年营收198.4亿元，同比增长5.3%，归母净利增长27.4%。