🧭 先看这份研报的核心结论

研报认为公司2026年一季度收入和利润明显回升，核心支撑来自三大业务销量高增及石化产能竞争力提升。

📌 核心要点

2025年营收同比增11.62%，但归母净利同比下滑3.88%。

2026年一季度收入同比增25.50%，归母净利同比增20.62%。

聚氨酯、石化、新材料销量均保持双位数增长，产销扩张延续。

💡 为什么需要继续看

年报利润承压后，一季度重新恢复增长，能帮助判断公司盈利是否进入修复阶段。

三大业务销量和乙烯产能进展同时披露，有利于观察增长是否来自真实经营改善。

⚠️ 风险提示

LPG原料供应若波动或受限，可能压缩石化业务成本优势。

下游需求走弱或新竞争者进入，可能影响销量增速和利润修复。

# 关键词

万华化学 聚氨酯 石化业务 新材料 产能扩张 盈利修复

📊 关键数据

营业收入

2032.35亿元

2025年，同比+11.62%

归母净利润

125.27亿元

2025年，同比-3.88%

精细化学品及新材料销量

73万吨

2026Q1，同比+35.19%

MDI产能

380万吨/年

截至2025年，核心聚氨酯产能规模

📌 接下来重点跟踪什么

聚氨酯、石化、新材料三大板块销量高增能否在后续季度延续。

乙烯装置稳定运行后，石化业务收入增长能否继续带动利润改善。

原料供应与下游需求变化，是否影响公司成本优势和产销节奏。

📄 研报内容摘录

研报认为公司2026年一季度收入和利润明显回升，核心支撑来自三大业务销量高增及石化产能竞争力提升。；2025年营收同比增11.62%，但归母净利同比下滑3.88%。