研究库

主线传导与判断边界

产业传导逻辑

已验证事实是山金国际披露了在产金矿及其矿产金定价参照，并明确将仍在建设的项目排除在现有投产增量之外。逻辑假设：若金价变化能够经在产矿山的矿产金销售传导，且产量、单位成本和销售结算保持可核验，则金矿采选环节可形成业绩传导；仍需以矿产金单独的产销量、成本、收入确认及新项目投产信息验证。贸易、珠宝零售和其他金属收入不应替代矿产金口径。

主线共同验证条件

观察Osino双子山项目是否出现选厂安装完成、试运行、投产或验收等公开信号，并确认其是否形成单独可归属的矿产金产量或收入；若持续仅为建设进度，或披露项目延期、终止，则不能将其作为新增供给传导依据并需下修相关推断。

观察其他纳入公司是否披露明确属于矿产金或黄金冶炼的产品、产量、交付或收入资料；只有宽口径金属业务数据时，仅可作为背景，不能补足本主线收入归属。

风险与适用边界

本轮具备黄金资源直接公司级证据的仅为山金国际；中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、恒邦股份和西部黄金在所给材料中缺少可用于本主线结论的对应来源，属于研究缺口。

赤峰黄金所给结构化声明涉及稀土、钼、电子产品拆解及铜铅锌精粉等非黄金产品，不能作为黄金资源与黄金冶炼业务的兑现证据。

山金国际披露未包含矿产金单独收入、产销量、成本、客户或项目验收信息，无法据此判断该业务规模、利润贡献或建设项目的后续兑现。